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去年20亿彩票奖金没人领，巨额彩票公益金花哪儿了？|界面新闻

Sun, 30 Aug 2026 17:55:06 +0800

记者辛圆

财政部日前披露了2025年彩票公益金筹集分配情况和中央集中彩票公益金安排使用情况公告。其中2025年全国发行销售彩票6279.69亿元，逾期未兑奖奖金20.22亿元，弃奖金额比去年增加4.58亿元，增长约29%。

国家发售彩票目的是为筹集社会公益资金，也就是彩票公益金，这一资金来源主要提取一定比例的彩票发行销售收入和上述弃奖。

财政部公布数据显示，2025年共筹集彩票公益金约1621亿元，同比增长约0.7%。2025年彩票公益金占当年彩票销售收入（约6280亿元）比重约26%。

针对这笔巨额彩票公益金究竟花在哪里，财政部公布了中央彩票公益金分配情况。

财政部表示，根据国务院批准的彩票公益金分配政策，彩票公益金在中央和地方之间按各50%的比例分配，专项用于社会福利、体育等社会公益事业，按政府性基金管理办法纳入预算，实行财政收支两条线管理。地方留成彩票公益金，由省级财政部门商民政、体育等有关部门研究确定分配原则。中央集中彩票公益金在全国社会保障基金、中央专项彩票公益金、民政部和体育总局之间分别按60%、30%、5%和5%的比例分配。

2025年中央财政当年收缴入库彩票公益金807.05亿元，加上2024年度结转收入78.94亿元，共885.99亿元。经全国人大审议批准，2025年中央财政安排彩票公益金支出702.15亿元。

根据上述分配政策，结合上年结余等因素，分配给全国社会保障基金理事会417.84亿元，用于补充全国社会保障基金；分配给中央专项彩票公益金214.67亿元，用于国务院批准的社会公益事业项目。

此外，彩票公益金分配给民政部34.82亿元，用于资助老年人福利、残疾人福利、儿童福利等方面；分配给体育总局34.82亿元，用于落实全民健身国家战略，提升竞技体育综合实力，加快推进体育强国建设。

IPO雷达| 大客户依赖，华太电子应收账款周转率持续恶化|界面新闻 · 证券

Sat, 29 Aug 2026 17:55:04 +0800

近日，苏州华太电子技术股份有限公司（下称“华太电子”）27.81亿元的科创板IPO募资申请正式获受理，公司计划借助资本市场融资，加码核心业务研发与产能扩张。

界面新闻记者翻阅华太电子经营数据发现，公司连续三年对第一大客户收入占比超70%，营收、盈利持续承压，应收账款与存货周转效率断崖式下跌，被寄予厚望、定位为第二增长曲线的功率业务长期陷入负毛利困境。

多重风险叠加之下，华太电子的科创板上市能否突围？

主业萎靡，连年亏损

成立于2010年的华太电子，核心主营以LDMOS功放器件为核心的射频与功率半导体器件，产品广泛应用于通信基站、半导体专用装备、新能源汽车、储能等热门赛道，业务布局覆盖当下多个高景气半导体应用领域。

不过，亮眼的赛道布局并未转化为稳定的经营业绩。华太电子近三年经营状态持续低迷，营收滑坡且始终未能摆脱亏损困境。

招股书数据显示，2023年至2025年，华太电子分别实现营收11.26亿元、7.07亿元、7.26亿元，其中2024年营收同比缩水超37%，即便2025年回暖，整体规模仍不及2023年水平。盈利端压力更为严峻，公司同期归母亏损分别为1.84亿元、4.64亿元、1.28亿元，连续三年未能实现盈利且暂无任何扭亏为盈的明确迹象。

目前华太电子的主营业务分为四大板块，分别为射频业务、功率业务、芯片工程定制业务、IP授权及技术开发服务。其中射频业务是公司收入支柱，且收入集中度逐年上升。2023-2025年，射频业务占公司主营业务收入比例从69.97%升至87.63%，2025年则为90.74%。

界面新闻记者注意到，华太电子射频业务占比攀升并非因为射频业务增长，而是因为其他业务萎缩。2023年至2025年，公司射频业务收入分别为7.82亿元、5.77亿元和6.24亿元，2025年仍低于2023年水平。功率业务同样如此，同期收入分别为0.86亿元、0.25亿元和0.29亿元，2025年较2023年缩水超66%。芯片工程定制收入在2023年一度占比达到21%，随后几年，该业务处于持续收缩状态。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

功率业务负毛利

为摆脱对单一射频业务的依赖，华太电子将功率业务定位为公司转型突破的“第二增长曲线”，重点布局碳化硅RugSiC功率器件、IGBT等核心产品，瞄准光伏逆变器、储能系统、新能源汽车等万亿级热门赛道，试图打造全新盈利增长点。但从实际经营数据来看，这条寄予厚望的新曲线，不仅未能为公司创造增量收益，反而成为持续吞噬利润的亏损黑洞。

招股书披露的核心盈利数据极具警示性：华太电子功率业务核心品类——功率分立器件及模块，在2024年、2025年连续两年毛利率为负值。这意味着公司该类产品的销售售价已经低于生产、研发、人工及耗材的综合成本，每销售一件产品便产生一笔亏损，陷入“卖得越多、亏得越多”的尴尬局面。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

半导体行业分析师周翰向界面新闻记者分析，碳化硅和IGBT是当前半导体行业竞争最为白热化的赛道之一，国内外巨头纷纷重金布局。华太电子功率业务毛利率为负，说明其产品在技术成熟度、成本控制和客户认可度上尚未建立竞争优势，在市场环境不佳的背景下，短期内扭亏为盈的难度极大。

大客户依赖

相较于业务结构失衡，华太电子更致命的隐患是大客户依赖，单一客户收入占比长期居高不下，在科创板拟上市企业中较为罕见。

招股书数据显示，2023-2025年，华太电子来自第一大客户（含指定采购商）的销售收入占总营收比例分别为91.46%、79.31%、71.42%。尽管占比呈逐年小幅下滑态势，但连续三年维持在70%以上的超高比例。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

招股书显示，客户A系全球领先的通信设备创新科技公司。根据Dell'Oro Group市场调查，2023年、2024年及2025年1-6月，在全球电信网络设备市场，客户A的收入份额始终保持在30%以上，市占率全球第一。华太电子作为客户A的5G基站射频功放芯片核心供应商之一，自2012年便与其携手共同研发2G射频功放芯片，此后业务绑定不断加深。

这种深度绑定的结果是，华太电子超七成收入来源于单一大客户，经营命脉几乎完全被外部主体掌控。尽管华太电子称"客户结构不断优化"，三年间客户占比从91.46%降至71.42%，但下降幅度有限，尚未形成具备规模化营收贡献的第二、第三客户梯队。

投行人士赵明远对界面新闻记者表示，半导体行业下游客户集中度较高不乏案例，但单一客户占比长期超过70%，意味着企业的经营业绩、现金流乃至生存发展均深度绑定于该客户的采购节奏。一旦客户因技术路线调整、供应链切换或自身经营波动缩减订单，公司将面临营收断崖式下滑的风险，这与科创板对拟上市企业"业务完整、独立经营"的核心要求存在明显偏差。

应收账款周转率骤降

与大客户依赖相伴而生的，是华太电子应收账款周转率的持续恶化。招股书数据显示，2023年至2025年，公司应收账款周转率分别为12.83次、7.47次和5.08次，三年间缩水超60%。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

华太电子存货周转压力同样严峻。2023年至2025年，公司存货周转率从3.68次降至1.93次，再降至1.64次，三年降幅超55%，存货周转效率近乎腰斩。对于周转恶化的问题，华太电子解释称，公司产品技术门槛高、生产工序繁琐、整体生产周期较长，为保障订单交付需储备一定安全库存。公司同时还表示，若后续市场需求变动导致产品滞销、库存管理无法优化，存货规模将持续攀升，存货跌价损失风险将进一步扩大。

会计师李耀对界面新闻记者表示，应收账款周转率持续下降且与营收增速严重背离，通常与企业放宽信用政策、延长账期以刺激销售密切相关。对于处在冲刺IPO阶段的企业来说，这种情况值得高度警惕。而存货周转率持续下降则暗示产品可能面临滞销风险，需要更长周期才能实现销售。

本次IPO，华太电子拟募资27.81亿元，其中4.43亿元用于"高性能功率芯片、配套芯片及应用方案的研发及应用项目"，占比近16%。然而，这一募投方向的合理性正面临市场质疑。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

如前所述，华太电子功率业务中功率分立器件及模块毛利率在2024年和2025年均为负值，产品竞争力不强、市场环境不佳已是客观事实。功率业务整体收入从2023年的0.86亿元缩至2025年的0.29亿元，在主营业务中占比4.16%。由此，公司仍拟斥资4.43亿元继续加大高性能功率芯片投入，其必要性与合理性值得追问。

业内人士李涛对界面新闻记者分析指出，功率半导体行业当前面临严重的产能过剩和价格战压力，碳化硅赛道更是国内外巨头林立。华太电子功率分立器件及模块连年负毛利，说明其在技术、成本和客户三个维度均未建立有效壁垒，此时继续加码投入，如果无法在短期内实现产品竞争力和市场份额的实质性突破，很可能重蹈苏州龙驰资产减值的覆辙。

东北证券总裁出任东方基金董事长，规模创新高、爆款基金7月以来大幅回撤|界面新闻

Fri, 28 Aug 2026 17:55:04 +0800

界面新闻记者 | 杜萌

在董事长职位空缺5个月之后，东方基金迎来新帅。与此同时，多个核心高管职位有了新人选。8月24日，东方基金公告，控股股东东北证券（000686.SZ）总裁何俊岩出任董事长，此前代任董事长的总经理刘鸿鹏升任副董事长。

公告显示，原副总经理张科、原财务负责人郝丽琨在8月21日因“工作调整”离任，并转任公司其他工作岗位。刘鸿鹏接掌财务负责人一职，目前担任副董事长、总经理、财务负责人三职。

公开资料显示，何俊岩现任东北证券股份党委委员、副董事长、总裁，东证融达投资有限公司董事长。刘鸿鹏于2011年5月加入东方基金，历任总经理助理、副总经理，现任公司副董事长、总经理、财务负责人，东方汇智资产管理有限公司董事。

东方基金成立于2004年6月，控股股东、实际控制人为东北证券。2020年5月份，东方基金完成股权变更，引入员工持股平台作为公司股东。

目前，控股股东东北证券持股比例为57.6%，其他股东包括河北国控资本管理有限公司（持股24.3%）、渤海国际信托股份有限公司（持股8.1%），以及三个核心员工持股平台——海南汇智长行企业管理咨询合伙企业（持股3.51%）、海南汇远长行企业管理咨询合伙企业（持股3.37%）、海南汇聚长行企业管理咨询合伙企业（持股3.12%）。

东方基金正处在高光时刻。截至二季度末，东方基金在管规模为1671.79亿元，是公司成立以来在管资产规模的最高点。

从投资类型来看，债券型基金和货币基金仍是东方基金的“基本盘”。债券型基金规模为979.49亿元，混合型基金规模为517.75亿元，股票型基金规模为34.55亿元。

这主要归功于基金经理严凯名下的一只巨无霸基金——东方人工智能主题A/C。Wind数据显示，该基金上半年重仓押注在半导体电子赛道，前十大重仓股合计占基金净值比例超过80%，上半年基金回报率为166.72%。

“翻倍”的业绩吸引了投资者的关注，一季度末该基金A/C份额合计仅为48.47亿元，而到了二季度末规模已经达到了351.25亿元，单季度规模飙升超300亿元。严凯管理的东方惠新，今年上半年收益率同样达到了167.25%，成为今年上半年主动权益基金季军。

不过，随着7月份公募抱团的瓦解，东方人工智能主题、东方惠新的净值均出现大幅下跌。Wind数据显示，截至8月25日，两只基金三季度以来回报率分别为-22.93%、-29.7%。

表：严凯目前管理的三只基金业绩明细单位：亿元来源：Wind 界面新闻整理

在严凯风头无两的背后，东方基金的公募产品规模面临严重的分化。Wind数据显示，截至8月26日，东方基金共有127只基金（不同份额分开计算），其中规模在10亿元以上的主动权益基金仅有6只。而规模在2亿元以下的“小微基金”共有78只，这些基金拉低了公司整体管理费收入水平，成为经营上的一块短板。

东北证券披露的公告显示，东方基金的营收和净利润在2021年达到峰值，分别为7.01亿元、1.18亿元。受市场环境的影响，2022年公司营收和净利润仅为5.51亿元、0.35亿元。2023年至2025年，公司营业收入和净利润保持稳定，2025年营收为6.53亿元，净利润为0.81亿元。

“券商系”公募由控股股东高管空降，担任董事长的案例并不少见。

今年8月15日，长安基金发布公告披露董事会换届全部完成，现任万联证券首席信息官的陈卓权正式出任公司董事长。7月25日，创金合信基金公告59岁董事长钱龙海退休离任，第一创业（002797.SZ）证券副董事长、常务副总裁青美平措“空降”接棒。

2025年9月30日，华夏基金公告邹迎光出任公司董事长。公告显示，邹迎光同时担任中信证券（600030.SH）党委副书记、总经理、执行委员，兼任华夏基金党委书记。

“这种高管队伍的集体更新，释放出公司经营调整的信号。作为股东方空降的董事长，能否调整资源分配机制，加大优势板块的投入，实现差异化发展，是摆在股东方面前的难题。”某公募分析人士对界面新闻记者表示。

住酒店的卫生焦虑，华住兜住了|界面新闻 · 旅行

Thu, 27 Aug 2026 17:55:05 +0800

住酒店，旅客最在意什么？

或许不是位置，也不是价格，而是推开房门那一刻，对干净的担忧——床单换过了吗？杯子消毒了吗？毛巾洗干净了吗？这些问题，几乎困扰着每一个出行的人。

近期，艾媒咨询发布了的《2026年中国酒店消费者卫生状况需求与服务评价调查报告》（下称“报告”）显示，消费者选择酒店时，卫生状况为首要考量因素，超九成消费者入住后会第一时间检查卫生。甚至卫生状况已经成为旅客决定是否下单的关键，以38.03%的占比成为第一顺位选择，远超地理位置（29.49%）、价格（17.95%）等因素。

2026年中国消费者入住酒店后第一时间检查卫生的情况

这意味着，消费者早已不再默认酒店卫生达标，内心的不安正在转化为入住前的真实动作。当“自带床单”从个别人的习惯变成越来越多人的出行常态，酒店行业需要正视一个现实：如何让消费者住得安心，是一道必须回答的命题。

筑牢卫生防线

从现状来看，酒店行业清洁标准落地难、供应链管控弱等问题依然存在。尤其是多数中小酒店拿不出一套完整细化的执行标准，清洁流程全凭员工经验。同时，缺乏客观长效的监管机制以及长期投入建设的意愿。

这些问题的存在，指向一个事实：酒店行业需要一套对消费者“安心”入住的系统性解法。据了解，日前头部酒店集团华住宣布了“安心360”体系全面升级，该体系是华住依托超大规模连锁运营优势打造的全域安心管控体系，为行业提供了一套可参考的品质运营新基准。

华住安心360全面升级

具体来看，华住“安心360”包含清洁、产品、隐私、服务四大维度，覆盖住前、住中、离店全链路。其前身是2020年华住聚焦清洁消杀推出的体系，一同发布的《安心360白皮书》是酒店行业首份专业清洁标准报告，提出的36道清洁步骤沿用至今，为不少酒店集团提供了范本。

随着住客对安心的期待变高，华住安心360升级到了四大维度，但“干净”的意义从未改变——它是安心最朴素的定义，也是所有升级的起点。

以床品清洁为例，不少酒店对洗涤环节缺少监管，导致布草洗涤品质存在差异。但华住选了条投入更大、更难的路，从2021年起，华住制定了高于行业平均水平的合格洗涤商审查标准，把不合格的洗涤商拦在门外。在此基础上，华住在行业内率先实现了洗涤资源的集中化、规模化整合，并建立了从洗涤厂到客房的全链路品质管控体系。

值得注意的是，上述报告还提到，消费者的安全感和透明化深度绑定。84.81%的消费者接受在客房清扫过程中安装监控（非隐私区域）。还有51.48%的消费者愿意为“卫生可追溯”支付额外费用，这本质上是消费者愿意为“看得见的干净”买单。

事实上，为了让消费者更安心，华住也在探索“可追溯”这条路。2025年，华住开始深化“大规模布草加芯体系”的应用并在上海试点，为每条布草赋予唯一编码，实现全流程溯源，打破布草卫生信息不透明的痛点。2026年，华住正进一步构建基于物联网和大数据的布草供应链生态，形成“生产－洗涤－使用－追溯”的完整闭环，让布草的“前世今生”有迹可循。

清洁干净后的“加芯”布草经自动化机器整齐叠放

夯实安心的底盘

大多数人把"住得安心"想得太简单——以为只要床单换过、地面擦过就够了。但华住发现，真正的"干净"不是某个瞬间的检查结果，而是一条从布草生产、洗涤运输、客房清洁、质检抽查到消费者可感知的完整链路。

床单和毛巾可以机器清洗消毒，但客房清洁这件事最终要靠“人”来执行。华住的做法是把标准和举措连成一张可执行、可检查、可复盘的网。

在清洁维度，安心的颗粒度就被华住拆得很细。客房配备四色毛巾专色专用，有效防止交叉污染；房间布草严格执行“一客一换”；饮具按照规范清洗消毒；洗沐用品已全面升级，采用防拔防拆设计，配方不含硅油。一圈看下来，住客原本要塞进行李箱的床单、水壶、洗漱瓶罐，如今基本都可以留在家里。

客房清洁师拿着专色抹布清洁墙壁

卫生标准并不稀缺，真正拉开差距的是，让标准落地的监管能力。

作为管理1.3万家门店的酒店集团，华住搭建起完整多层级监管闭环。门店、省区、平台三级质检体系同步运行，店长坚持每日抽查客房、区域、品牌、集团层面不定期巡回抽检，同步跟进问题整改落地。

在此基础上，创新性地引入了全球领先的清洁、卫生和感染预防解决方案供应商泰华施、艺康这类第三方专业机构进行无差别抽检和回头看，以外部视角持续校准门店的执行标准，避免自我检查的盲区。

而沉淀了近10年的“安心日”，则把这套机制从制度推向了文化。每月24日，全国13000多家门店会在“安心日”这天停下日常节奏，花一点时间去做同一件事：同步复盘“安心”标准、表彰优秀伙伴。把标准变成一种文化，让它不再冷冰冰，而是带着温度反复被激活。

每月24日是华住安心日

从客房的四色毛巾、一客一换，到质检的层层把关，再到第三方抽检的外部校准和“安心日”的文化沉淀——华住在“干净”这件事上搭建的是一套从执行到监管、从制度到文化的完整体系。

与此同时，华住正在通过数字化手段帮助员工做减法：把办理入住、送物取物等标准化环节交给系统，可以让员工把精力花在那些机器替代不了的事情上。

当然，干净是安心入口，但不是全部。当住客的基本卫生焦虑被接住之后，他们对产品质感、隐私边界、服务响应的新期待，自然浮出水面。这也是华住安心360从"单点清洁"走向"系统安心"的内在逻辑。

如今，反针孔专业探测设备巡检也已被纳入日常查房标准流程，覆盖全国一万多家门店。虚拟号码功能也在试点中，住客与门店之间在住前、住中使用虚拟号码沟通，电话号码在离店后自动加密，保护消费者隐私。

长途奔波一天，酒店成为旅人获得喘息的最后港湾。当你回到房间，不用反复检查床品清洁，无需担心隐私泄露，你会发现，这句承诺不是一句口号，是一份被稳稳接住的安心。

美国终于要补缴联合国会费了，但“首付”还不到两成|界面新闻 · 天下

Wed, 26 Aug 2026 17:55:04 +0800

美国国务院致国会的通知显示，特朗普政府已启动向联合国支付7.25亿美元的程序，用于偿还美国拖欠联合国的部分会费，预计将在特朗普下月赴纽约出席联合国大会前完成支付。

第81届联合国大会将于9月8日下午3时（纽约当地时间）‌开幕，为期约一周。届时特朗普将在高级别一般性辩论期间发表公开演讲。

这7.25亿美元还不到美国欠款总额的20%。按照联合国方面的说法，美国累计拖欠的款项超过40亿美元，其中包括20.4亿美元经常预算会费、22亿美元当前及以往维和行动经费，以及4400万美元联合国特别法庭经费。

另有约1.534亿美元“基于政策的扣留款”尚未划拨，包括原本拨给联合国人权理事会和联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处的资金。

华盛顿方面尚未说明付款原因。根据《联合国宪章》第19条，如果会员国拖欠的会费达到或超过前两年应缴会费总额，可能在次年1月失去联合国大会的投票权。

该投票权是各会员国参与全球多边治理的核心法定权利，包括决定联合国核心人事任免、维护会员国自身国际权益、约束会员国的权责边界等。

美国是联合国预算的最大出资国。特朗普政府此前拒绝支付部分联合国常规预算和维和预算的强制性摊款，并削减对多个联合国机构的自愿性资金，同时退出多个国际机构。

特朗普的“退群”行为是其“美国优先”政策的集中体现，背后的动机包括经济利益、迎合其国内民粹主义以及重构美国霸权路径。

白宫表示这些机构宣扬“与美国主权和经济实力相冲突的激进气候政策、全球治理和意识形态计划”，相关命令将终止美国纳税人向那些将全球主义议程置于美国优先事项之上，或那些效率低下的实体提供资金。

美方还明确表示，此举节省下来的几百亿美元资金将重新聚焦于“美国优先”的国内事务，特别是军备、基础设施和边境安全。

联合国秘书长古特雷斯在今年早些时候表示，由于成员国拖欠会费，联合国面临“迫在眉睫的财务崩溃”。

作为全球多边主义体系的核心机构，联合国本身面临日益增长的财政和政治压力。前联合国官员和财务专家表示，美国的这笔资金将有助于支付联合国在今年内的薪资，还可以避免立即削减支出。

另一方面，联合国成立已80年，当前的官僚体系运转被诟病效率低下，在面对全球气候变化、公共卫生、跨国犯罪等新型全球性挑战时，难以快速协调各国形成统一的集体行动，因此被不少舆论质疑无法适配现时全球治理需求。

现任安理会秘书长古特雷斯来自欧洲的葡萄牙，于2017年1月开始任职，2021年6月获得连任，将在今年12月31日届满后进行交接。

按照近几届的规律，秘书长一般由来自各大洲的人士轮流担任，且不能来自安理会五个常任理事国，要求候选人具备领导和管理能力、丰富国际经验以及拥有卓越外交、沟通和多语言技能。新任秘书长的出身背景、政策立场将影响联合国核心议题上的资源投入优先级和行动力度。

本次换届候选人中多位来自拉美地区。8月21日，安理会就下一任秘书长遴选举行第二轮意向性投票，投票结果将通过候选人推举国通知各候选人，不对外公布。据悉圭亚那常驻联合国代表卡罗琳·罗德里格斯－伯基特获得最多鼓励票，为8票。

财政部发声！把不违规新增地方隐性债务作为“铁的纪律”|界面新闻

Tue, 25 Aug 2026 17:55:04 +0800

记者辛圆

8月21日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况。

财政部副部长廖岷在发布会上表示，党的二十届四中全会、“十五五”规划《纲要》明确“十五五”时期我国经济社会发展的目标任务，也对财政改革发展作出一系列重要部署，是“十五五”时期财政工作的战略指引。财政部门将高质量谋划实施财政政策，高效能加强财政宏观调控，高水平推进财政管理监督。

廖岷特别提到，“十五五”时期要进一步化解财政重点领域风险。把不违规新增地方隐性债务作为“铁的纪律”，落实好一揽子化债方案，扎实推进地方存量隐性债务化解工作，加快构建与高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，在发展中化债、在化债中发展。多措并举增强地方自主财力，兜牢基层“三保”底线。

2026年《政府工作报告》明确提出“加快化解隐性债务风险”，强调多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。地方债务管理的整体思路正从“短期攻坚化风险”向“长效治理防风险”转变。

5月9日，国务院常务会议专题研究推进地方政府债务风险化解有关工作，明确要继续聚焦重点领域和薄弱环节，压实地方主体责任，完善支持化债政策，增强地方自主偿债能力，确保如期完成化债任务，建立健全长效机制，坚决防范新增隐性债务。

在一揽子化债政策持续落地的背景下，总额6万亿元的地方政府置换存量隐性债务债券发行工作已近尾声。Wind数据显示，截至2026年7月，年内置换债落地规模超过1.73万亿元，发行进度达到96%。

粤开证券首席经济学家罗志恒对界面新闻表示，长效机制是化解债务风险更为根本性的举措，需要从财政体制、税收制度、预算制度、经济发展模式等方面入手。

他进一步指出，财政体制而言，重点是上移事权和支出责任，减少地方政府的支出责任；税收制度方面，积极探索人工智能时代以及新旧动能转换时期的税制改革，做大税基，承接土地财政，稳定宏观税负。预算制度方面，探索建立债务预算和资本预算，与国家资产负债表相衔接。此外，推动经济发展模式彻底从债务和投资驱动转向科技和消费驱动。

中诚信国际研究院院长袁海霞认为，建立健全长效机制的核心目标是实现债务风险可控、资金效能提升、经济持续发展的长期动态平衡，从根本上破解债务可持续性与资源配置效率难题。

她对界面新闻表示，短期治理与长期改革都必须理顺两个关键：一是厘清政府与市场的边界，坚持竞争中性原则，充分激发民间资本活力，从源头提升财政资源配置效率和债务乘数效应；二是跳出“就债论债”的长期治理逻辑，摒弃债务规模绝对值思维，立足经济潜在增速、政府财力、存量资产、货币环境等核心要素，动态设定适配高质量发展的债务扩张区间，将债务治理深度嵌入财税改革与宏观发展大局。

IPO雷达| 除了毛利率下滑，延安医药还面临两大挑战|界面新闻 · 证券

Mon, 24 Aug 2026 17:55:03 +0800

继诚意药业（603811.SH）、华纳药厂（688799.SH）等仿制药企之后，又一家靠"原料药+制剂"双轮驱动的老牌药企——上海延安医药洋浦股份有限公司（下称“延安医药”）正冲刺北交所。

延安医药前身可追溯至1996年成立的上海延安万象药业，主营化学药品制剂、原料药及医药中间体。公司药品制剂覆盖糖尿病、皮肤科、抗感染、消化系统、呼吸系统及外用镇痛等多个领域，拥有35个药品制剂批准文号，其中4个品种入选国家基本药物目录，12个品种纳入国家医保目录。

界面新闻记者注意到，延安医药似乎站在一个十字路口：毛利率从2022年的51.08%一路下滑至2025年的43.91%，研发项目前景难料。

毛利率断崖式下滑

招股书显示，延安医药2022年至2024年分别实现营业收入3.23亿元、4.32亿元和4.67亿元，两年复合增速约20%；2025年增速仅有3.16%。界面新闻记者发现，2022年和2023年，公司分别确认授权生产许可费收入7,029.96万元和3,307.92万元，占主营业务收入的比例达21.77%和7.69%。

图片来源：公司招股书

这笔收入源于天津君安代持格列齐特缓释片上市许可期间支付的许可费。2023年3月，上市许可持有人正式变更为延安医药，天津君安停产该品种。自2024年起，该项收入归零。剔除该项影响后，延安医药2022年产品销售收入约2.52亿元，2025年同比增速已不足3%。

更令人忧虑的是盈利能力。延安医药2025年毛利率同比下降6.42个百分点。其中，原料业务毛利率从约35%跌至24.36%，降幅超11个百分点；制剂业务毛利率下降5.33个百分点至52.12%。公司表示，“鉴于受宏观经济、行业状况、客户需求变化、生产成本等多种因素的影响，毛利率存在波动风险”。

从业务板块看，延安医药制剂收入占比从2022年的51.83%持续攀升至2025年的69.19%，原料收入占比从25.69%升至27.96%。2025年制剂收入约3.34亿元（同比增长9.40%），原料收入约1.35亿元（同比减少8.76%）。"制剂强、原料弱"的分化格局日渐清晰——而原料药恰恰是过去毛利率的压舱石。

集采冲击不小

格列齐特缓释片是延安医药最具代表性的品种，也是公司集采故事的核心。

2021年2月，该品种中标第四批国家药品集中带量采购。彼时，全国通过一致性评价的生产企业仅三家，堪称"躺赚"模式。但延安医药招股书披露了一个核心变化：截至签署日，全国通过该品种一致性评价的生产企业已增至十七家。

从3家到17家，竞争烈度呈指数级上升。实际数据已现端倪：格列齐特缓释片销售收入从2024年的9,276.29万元降至2025年上半年2,862.03万元（年化约5,724万元），降幅超38%；销售均价（60片/盒）从2024年的30.97元降至2025年上半年的25.67元，降幅17%。延安医药表示，随着过评企业持续增加，集采份额竞争将进一步加剧，公司可能面临"量价齐杀"的局面。

麝香草酚打破"独家"的现状同样折射出竞争格局。延安医药曾是该品种国内独家供应商，但截至报告期末，北京福元医药、福建金山准点制药、河北华晨药业已获批生产麝香草酚原料药。公司麝香草酚销售收入从2023年高峰3,140.95万元降至2025年上半年的926.94万元，较高峰期腰斩。

一个值得注意的变化是，复方甲氧那明胶囊已成为延安医药的第一大单品。2025年上半年，该产品收入5,232.36万元，占制剂收入的32.70%，超过格列齐特缓释片（17.89%）和复方倍氯米松樟脑乳膏（19.31%）。复方甲氧那明胶囊是呼吸系统用药，收入与季节性疾病波动高度相关。2024年全年该产品收入为8,450.58万元，2025年上半年年化收入已超过2024年全年，增速是否具有持续性还需观察。

整体而言，延安医药产品线仍处于集采后的调整阶段。

项目前景存疑

根据招股书，延安医药本次IPO拟募资3.58亿元（总投资3.94亿元），投向制剂生产线建设项目（拟投1.99亿元）和多功能制剂研发中心项目（拟投1.59亿元）。

延安医药目前在研品种包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、地屈孕酮片、富马酸伏诺拉生片等，均为仿制药品种。招股书显示，公司无创新药在研、无改良型新药自研项目，仅通过控股子公司杭州汉达持有达沙替尼和尼洛替尼两款改良型新药的中国商业化权益，距离国内上市仍有进口注册等漫长流程。

而募资扩产的品种包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、地屈孕酮片、富马酸伏诺拉生片和奥美拉唑肠溶胶囊。这些品种的共同特征是：要么刚刚获批尚未形成销售，要么市场空间有待验证，要么竞品林立。延安医药也表示，"若新产品上市后市场推广及销售不达预期，公司不能完全消化新增产能，将对本次发行募集资金投资项目的预期收益产生影响。"

其中奥美拉唑肠溶胶囊尤其值得关注。该品种是质子泵抑制剂类老品种，仿制药批文数量众多。延安医药该产品的一致性评价"仍在推进中"，暂不具备参与国家带量采购的资格。

界面新闻记者在招股书中注意到，延安医药实际控制人存在尚在履行中的上市对赌条款。2015年5月，上达资本与公司及实际控制人约定，若未在约定时间内完成合格上市，投资方有权要求回购股份。此后协议各方于2017年和2022年两次调整上市期限。对赌倒计时的存在，为IPO施加了一层额外的时间压力。

兰蔻在华首家旗舰店歇业，运营不足六年|界面新闻 · 时尚

Sun, 23 Aug 2026 17:55:03 +0800

界面新闻记者 | 宋佳楠

8月4日，据中国商报报道，北京王府井APM一层原兰蔻全球旗舰店门店大门紧锁，320平方米空间已经全部搬空，店内仅遗留拆卸后的展架与线缆。紧邻门店外墙，印有户外品牌SALOMON标识的围挡搭建完毕，宣告这处曾经备受行业瞩目的美妆地标即将易主。

8月5日，兰蔻中国官网客服人员向界面新闻证实，上述店铺的确未处于运营状态，其已于7月底关店，至于后续是否会另选址开设同等规模的店铺，暂时没有更多信息披露。

界面新闻在兰蔻官方微信号上仍能搜索到北京APM店的相关信息，但拨打页面上的店铺电话处于无人接听或空号状态，选择“添加美容顾问”也没有顾问的联系方式提供。若选择另一家王府井店，则有多名美容顾问可添加微信咨询。

图片来源：兰蔻官方公众号

北京APM门店是兰蔻继巴黎香榭丽舍大街店之后，全球第二家也是亚太首家旗舰店。从2020年国庆正式开业到撤店清场，运营周期尚不足六年。

开业之初，该门店曾被品牌寄予极高期待，承担着“兰蔻未来零售孵化器”的职能。门店定名“北京内廷”，中法设计团队融合法式宫廷与北京四合院元素打造空间。店内一侧以小黑瓶装置复刻埃菲尔铁塔，另一侧用菁纯唇膏搭建天坛造型，串联起中法文化。

整个店铺划分六大功能体验区，配备专业肌肤检测仪器，可提供彩妆造型服务，陈列有全线护肤、彩妆、限量香氛产品。门店常年客流涌动，不少消费者专程前往体验，一度成为王府井商圈高端美妆标志性打卡点。

“线下作为零售的根基命脉，永远是品牌的立命之本。”兰蔻亚太旗舰店刚开业时，品牌方曾这样对外表示。

诞生于1935年法国巴黎的兰蔻，隶属于全球美妆巨头欧莱雅集团，自进入中国市场以来，长期稳居国内高端护肤、彩妆第一梯队。依托小黑瓶肌底液、菁纯系列、粉水等多款长销爆款，兰蔻精准覆盖广泛消费群体，兼顾抗老、基础修护、彩妆需求。

兰蔻既是不少消费者接触的第一个国际高端美妆品牌，也是欧莱雅高档化妆品事业部贡献营收的核心支柱。进入中国市场数十年来，兰蔻持续布局百货专柜、购物中心门店和线上全域渠道，大型旗舰门店也曾是品牌线下布局战略里至关重要的一环。

不过，除APM店外，兰蔻在北京汉光百货、SKP、新光天地等核心商场的专柜仍保持正常运营。全国范围内，兰蔻依旧维持着广泛的线下专柜网络，会员体系、售后服务与单一门店相互独立，消费者持会员账号依旧可以在全国任意专柜、官方线上渠道享受同等权益。

和普通商场专柜相比，超大型独立旗舰店不仅租金成本更高，美容顾问配置数量也需要达到常规专柜两至三倍，叠加持续空间翻新、物料运营开支，长期维持运营需要承担高昂固定成本。当越来越多的消费者选择在线上购物，大店的销售职能不可避免地会被弱化，仅剩下品牌展示价值，投入性价比持续走低。

目前，兰蔻所属的欧莱雅集团业绩处于增长态势。其发布的2026年上半年财报显示，集团实现总销售额237.7亿欧元，可比口径（LFL）增长6.8%，跑赢全球美妆行业平均水平；营业利润率21.3%，创下集团上半年历史新高；毛利率74.8%，盈利水平持续优化。

具体来看，包括兰蔻、YSL、赫莲娜在内的高档化妆品事业部调整后可比增速为5.1%。以中国区为主的北亚区域是欧莱雅高档化妆品事业部第一增长来源，中国市场高端美妆消费回暖带动板块复苏。但区域内免税业态持续承压，本土护肤品牌竞争加剧，使得该板块增速不及功效护肤赛道。

区域渠道结构也在发生巨大变化。财报显示，欧莱雅北亚电商销售占比突破50%。线上渠道成为成交主力，线下门店销售转化压力上升。

有分析人士认为，未来高端美妆线下布局将告别“盲目追求大面积旗舰店”的扩张时代，品牌选址将更加看重坪效、客流转化能力，门店形态向中小型体验专柜转型，地标性大店只会选择性布局少数核心城市。此外，线下门店的考核标准，也不再单纯看客流打卡热度，线上线下会员联动、私域沉淀、新品体验转化将成为更重要指标。

这也意味着，那些曾经依靠超大空间、体验场景取胜的线下美妆模式，已经走到需要重新定义的路口。

歌尔股份2026年半年报：营收超400亿元，扣非归母净利润同比增长7.96%|界面新闻

Sat, 22 Aug 2026 17:55:04 +0800

2026年8月20日，歌尔股份披露2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%，扣非归母净利润11.16亿元，同比增长7.96%，扣非净利润增速显著高于营收增速，主业盈利质量持续优化。与此同时，公司持续提升精益运营水平，上半年主营业务毛利率提升1.06个百分点至14.72%，保障了整体经营业绩的稳步提升。

值得注意的是，自2023年下半年以来，公司盈利修复趋势延续，营收、利润、毛利率等主要经营指标持续向好，经营韧性得到连续多个报告期的验证。

精密零组件盈利韧性凸显，声学整机放量增长

分业务板块来看，公司“精密零组件+智能硬件整机”双轮驱动战略持续深化，三大业务板块中，智能声学整机业务实现快速增长，精密零组件业务保持稳健并延续高盈利水平，智能硬件业务结构持续优化，共同支撑公司业绩平稳增长。

作为公司盈利的“压舱石”，在行业整体承压的背景下，精密零组件业务毛利率仍保持高位稳健。2026年上半年，该业务实现营收77.59亿元，同比增长2.03%，毛利率达24.86%，同比提升1.37个百分点。

智能硬件业务则已成长为公司的核心收入来源。2026年上半年，该业务实现营收198.93亿元，营收占比近五成。其中，AI智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线业务均保持稳健发展，带动该板块毛利率较去年同期提升2.1个百分点至13.61%。作为全球AI眼镜核心供应商，公司深度参与Meta、小米等头部品牌产品的整机代工（ODM/JDM）与核心零组件供应，已打通从核心器件到整机组装的完整链条，在AI眼镜整机代工与核心光学组件领域占据领先份额。

智能声学整机业务成为上半年最大亮点，AI技术与声学终端的深度融合正在为TWS耳机等品类打开新一轮创新周期。2026年上半年，该业务走出产品迭代周期低谷，实现营业收入113.12亿元，同比大幅增长35.90%，收入占比从22.17%提升至28.25%，成为拉动整体营收重回增长的核心引擎。

研发与制造并进，光学垂直整合筑牢全产业链壁垒

在营收增长6.65%的同时，公司研发投入增速高于营收增速。报告期内，公司研发投入为23.60亿元，同比增长10.57%，占同期营业收入的5.89%。公司持续加码技术创新，在与端侧AI硬件产品相关的声学、传感器、系统级封装、精密光学、新材料与结构件等精密零组件领域内长期布局，形成技术竞争力壁垒。

在智能制造领域，公司依托GPS歌尔制造体系，深度应用大模型、智能体、数字孪生、智能感知与决策优化等新一代AI技术，推动制造模式向标准化、精益化、自动化、智能化转型。公司打造的融合多模态AI的精密电声器件智能工厂入选工信部“卓越级智能工厂”名单。当前公司累计建成3座国家智能制造能力成熟度（CMMM）L4级（当前智能制造成熟度认证最高等级）智能工厂。

技术成果层面，公司在光学、声学、智能穿戴、汽车电子等前沿方向持续突破。光学领域，歌尔光学推出新一代全彩树脂光波导模组仅4克重、光栅透过率超92%，碳化硅材料光波导模组视场角拓展至50°，突破传统30°限制。声学领域，公司自研智能眼镜双路语音分离算法，结合深度神经网络降噪技术，形成“语音采集增强+沉浸式音效”全链路技术能力。

智能穿戴领域，公司联合东南大学研发的“腕表式无袖带血压测量设备”斩获第51届日内瓦国际发明展金奖，设备搭载业内首个光电脉搏、心电、心音三通道融合测量体系，30秒即可完成居家无感高精度血压检测，已通过ISO 81060-2国际标准验证，推动血压管理从临床走向家庭。

汽车电子领域，公司RNC路噪主动降噪解决方案3年迭代3代算法，在业界率先融合AI-RNC，新一代算法总声压级降噪达11.2dB(A)，目前已在多个品牌多款车型量产搭载。

产业链整合层面，公司围绕光学与整机两大环节持续加码。2026年6月，歌尔股份联合宁波舜宇奥来向歌尔光学增资10亿元，重点投向微纳光学元件、XR光学镜片及模组、投影光机等前沿领域。今年1月，歌尔光学还与康耐特光学签署合资协议成立“歌尔光视”，共同拓展智能眼镜光学元件领域。同期，歌尔光学位于上海临港的国内首条 12 英寸晶圆光刻刻蚀量产线于 2026 年上半年建成投产，采用12英寸晶圆DUV光刻+刻蚀工艺，能够为AR眼镜厂商提供性能更优、交付更稳定、成本更具竞争力的全彩光波导量产解决方案，进一步打通从晶圆加工到光学镜片再到整机组装的完整链路。

AI端侧商业化窗口开启，有望加速订单释放

从行业趋势看，AI智能眼镜是全球消费电子行业增长最为迅猛的新兴硬件之一。根据 IDC 发布的最新预测数据显示，2026 年全球智能眼镜出货量将突破2368.7 万台。目前，AI人工智能与消费电子行业的众多头部公司均在AI手机、AI 智能眼镜、AI可穿戴等端侧AI硬件领域加大投入，产品功能和形态创新层出不穷。业内人士指出，端侧AI硬件作为触达终端消费者的硬件载体和终端商业模式闭环的重要拼图，有望在未来数年中迎来新一轮快速发展。随着下半年海内外头部品牌AI眼镜、智能音频等新品有望集中上市，带动上游零部件及整机代工订单进一步放量，公司有望充分受益于端侧AI商业化进程的加速推进。

在经营业绩稳健增长的同时，公司坚持以投资者为本，持续提升股东回报水平，切实增强投资者获得感。2026年上半年，公司持续推进 “质量回报双提升”行动方案，通过积极实施股份回购、增加分红金额等方式，真金白银回报股东。基于对公司未来发展的信心，公司于2026年1月将回购资金总额上限提高至不超过15亿元，并于2026年4月10日实施完毕，累计回购股份4419.99万股，占公司总股本的比例为1.25%，支付金额约12亿元。

展望未来，歌尔股份凭借在光学垂直整合、智能制造能力升级、AI终端产品卡位等方面的前瞻布局，已形成全产业链服务能力。随着下半年消费电子传统旺季来临及主要终端品牌AI眼镜新品的集中上市，公司全年业绩增量空间有望进一步打开。

商业头条No.133｜AI手机大幕开启|界面新闻 · 科技

Fri, 21 Aug 2026 17:55:07 +0800

界面新闻记者 | 陆柯言李家琦
界面新闻编辑 | 刘方远

喊了两年口号的AI手机，这次是真的来了。

7月15日，国家网信办公布了7款提供手机端侧生成式人工智能服务的备案信息，涉及苹果、华为、OPPO、vivo、小米、三星和努比亚七家手机厂商。这是监管部门首次集中公布手机端侧模型的备案信息。

图片来源：网信中国

一位手机行业人士向界面新闻解读，过去的生成式AI备案主要围绕独立应用和云端服务展开，此次针对手机操作系统，可以接触相册、日历和设备状态等个人信息，也可能获得跨应用执行能力，也意味着监管范围将随之深入系统层。

“手机厂商今年下半年会陆续更新系统，端侧模型只有完成备案，相关功能才能更顺利地进入系统并公开商用。”上述人士表示。

两天后开幕的2026世界人工智能大会（WAIC）上，AI手机也成为最受关注的展品之一。努比亚与字节跳动合作的第二代豆包手机NaviX Ultra、阶跃星辰发布的智能体手机STEPX Neo，以及荣耀推出的ROBOT Phone一齐亮相。

手机厂商早已把AI写进发布会PPT里最显眼的一页。但在过去两年间，大多数AI手机仍然围绕修图、摘要、翻译和问答等基础功能展开，AI对换机几乎没有起到太多拉动作用。

甚至，由于上游存储芯片价格高企，在刚刚过去的二季度，全球智能手机市场出货量陷入了13年以来的最低点。

在硬件创新越来越难带动销量的当下，AI已经成为手机厂商最不能输的一场竞争。在AI手机赛场上的胜负，也将决定未来数十年的流量入口归属。

豆包推开的第一扇门

豆包手机一代M153的出现，是新一轮AI手机争夺的转折点。

这款由字节跳动与中兴通讯合作推出的nubia M153工程样机在去年年底发布，搭载豆包手机助手技术预览版，售价3499元。双方的合作始于三年前，中兴提供硬件及系统权限，豆包则负责模型和智能体能力。

M153功能演示图片来源：豆包手机助手官网

不少首批体验的专业用户都记得M153带来的新鲜感。用户说出需求后，豆包可以识别屏幕内容，自动打开应用并完成操作。在公开演示中，它能够比价购物、点外卖、订机票、回复微信消息，与过去停留在修图、翻译层面的AI手机有了明显区别。

这款工程机迅速售罄，二手市场一度被炒至7999元。更重要的是，它撬动了整个行业的产品迭代速度。多位手机厂商人士向界面新闻表示，豆包手机发布后，各家都加快了智能体功能的规划。

但这场试验也暴露出了一些问题。发布几天后，豆包手机上的微信、淘宝、支付宝和部分银行应用相继出现风险提示或访问限制。豆包随后暂停了操作微信的能力，并限制刷分、领取激励、金融和游戏等高风险场景。

这也是手机智能体对互联网平台风控边界的第一次正面碰撞。由于M153主要依靠视觉模型读取屏幕，再模拟真人操作，也就是传统的GUI智能体路线。这种方案无需等待每一家应用开放标准接口，理论上可以操作绝大多数App，也因此成为AI手机早期最直接的实现路径，但一旦涉及金融等操作，风险也就难以判定。

一位接近字节跳动的人士透露，豆包团队提前预判过这类风险，但依然选择推出工程机，目的之一是把产品形态推到市场上，让手机厂商和应用平台更快参与讨论。“它先把这件事干了，行业才会开始表态，哪些能做，哪些不能做。”

市场因此把更多期待放在第二代产品上。

在WAIC期间，界面新闻记者现场体验了即将发布的努比亚NaviX Ultra，这也是第二代搭载豆包手机助手的产品。从现场体验来看，相较于M153，它大幅缩短了识别和响应时间，复杂任务成功率也有所提升。

豆包手机二代外观实拍图片来源：界面新闻拍摄

对于外界最为关注的隐私安全问题，中兴通讯副总裁、努比亚旗舰产品总经理张雷告诉界面新闻，AI所有的操作，都是基于用户授权，并且全程用户知情可控。在数据收集和处理上，严格遵循合理必要与用户自主控制原则，并建立严格的AI agent防护体系。

如今，努比亚NaviX Ultra正在等待最后的上市程序审批。据界面新闻了解，这款手机整体备货约20万台，首批备货10万台以内。

对字节跳动而言，与努比亚合作的价值当然不局限于卖手机。一位接近字节跳动的人士告诉界面新闻，字节的目的是扭转豆包在执行层面的被动局面。与硬件厂商合作，可以让豆包以系统插件、预装助手等形式进入设备，获得更稳定的使用入口，建立新的流量和订阅渠道。

合作中，字节可以向手机厂商支付入口开发费用，同时承担模型和定制化适配成本；手机厂商则有机会参与后续的流量分发和会员订阅收入。目前，部分合作方案不向厂商收取定制开发费用，字节也暂不从厂商销售Token的收入中分成。

“从现在的结果来看，字节的目的达到了一部分，但同时也面临更大程度的监管。”一位手机行业人士评价。

过去一年间，字节跳动先后与小米、OV、荣耀、联想、传音等多家手机厂商接触，讨论模型接口、应用预装和白牌手机等不同层次的合作。国内厂商普遍愿意接入豆包的模型能力，也在评估预装豆包App，但对于白牌方案和系统级入口仍较为谨慎，倾向于把端侧模型与核心调度权留在自己手中。

有野心的互联网厂商不止字节。一名大厂员工对界面新闻表示，一代豆包手机发布后，他们也十分关注字节跟各个厂家的推进进度，并表示如果有手机厂家愿意开放接口，也将跟进。

谁是真正的AI手机？

字节跳动之外，涌入AI手机赛道的厂商已经越来越多。

OpenAI是最具代表性的一家。2025年，OpenAI并购了由苹果前首席设计官Jony Ive联合创办的硬件公司io，团队随后并入OpenAI。另据天风国际证券分析师郭明錤爆料，OpenAI正在与联发科和高通合作开发智能手机处理器，预计2028年实现量产。

种种迹象都在表明，模型厂商并不满足于寄居在苹果和安卓提供的入口中。

中国大模型厂商也加入了战场。WAIC前夕，阶跃星辰同时推出终端品牌STEPX、智能体操作系统Step AOS、个人智能体Amoo以及手机STEPX Neo。

在此之前，阶跃团队已经招募了多名来自荣耀的前员工以补充硬件经验。比如阶跃终端总裁倪嘉悦曾任荣耀中国区总裁等要职。

在阶跃星辰董事长印奇看来，手机只是智能体进入物理世界的第一个载体，模型能力才能决定智能体的上限，而这恰好是阶跃的优势。目前，STEPX Neo已通过首批《人工智能终端智能化分级》测试，获当前最高等级L3认证。不过，该机尚处于样机阶段，具体配置、售价和上市时间尚未公布。

模型厂商进军手机行业，目的并不在于硬件销量。MOVA手机和AI硬件业务负责人俞雷向界面新闻分析，OpenAI想做手机的逻辑在于，个人设备可以帮助模型建立长期记忆，逐渐掌握用户的偏好和习惯，未来就有机会决定调用哪个平台完成任务，由此获得新的服务分发权。

一位vivo人士也认为，个人记忆会成为AI时代新的锁定机制。过去用户的换机成本没有那么高，但未来在长期使用某一特定智能体后，记忆都存储在云端，如果再换一套模型，过去的理解就全部丢掉了。因此，硬件的角色更像是用来绑定用户，它的形态也不一定是手机。印奇也提到，手机只是阶跃的第一款硬件设备。

在AI手机的战场，印奇们的对手是传统手机厂商。它们掌握硬件、操作系统和现成的用户规模，也拥有大量数据，但却缺乏模型能力，也难以承受基模训练背后的昂贵成本。

一位手机行业人士估算，某头部手机厂商某一阶段集中训练的投入可能达到2亿元，公司还有约1000名AI工程师，整体投入可能达到百亿元规模，但目前的产出远低于预期。据其透露，该厂商内部对AI部门的投入产出已经出现不满，组织架构也在今年发生调整，通用基模投入也将面临收缩。

俞雷认为，手机厂商更现实的做法是基于开源模型进行蒸馏和微调，做出满足终端任务的小模型。理论上，手机端侧模型并不需要追求所有能力领先。它主要服务于系统应用，只要在特定场景中响应足够快、能耗足够低，即可以达到产品要求。

未来最有可能的路线或许是，手机厂商的端侧模型负责系统控制和敏感数据，外部模型负责生成、推理等高成本任务。模型能力的差距可以借助API补齐，系统权限依然留在厂商手中。

不同手机厂商在AI领域的侧重点不同。例如华为更偏向于投入昇腾芯片，补充国产算力；小米的优势更多体现在IoT生态，延续其长期以来的跟随策略，利用成熟的外部方案控制研发成本；OPPO和vivo则把较多研发资源放在端侧小模型和具体应用上，但这种研发投入也意味着更加分散。

荣耀选择了一条更轻的路线。一位接触过多家手机厂商的互联网大厂人士表示，荣耀把侧重点放在平台AI：由系统识别用户需求，再把任务分发给不同的互联网公司和垂类模型——用户购买了哪家的服务，系统就调用哪家的能力，并根据价格、体验和补贴随时调整合作对象。

荣耀ROBOT PHONE真机图片来源：荣耀

上述人士认为，这种选择可以降低手机厂商的研发和经营压力。因为自研模型既要承担训练成本，也要对生成内容和模型行为负责，而调用已经备案的外部模型，手机厂商可以把更多资源放在体验上。在他看来，这可能是手机厂商现阶段成功率更高的模式。

商业模式大洗牌

AI手机带来最大的影响，是改变传统的服务分发方式，背后则是商业利益的重新划分。

现有手机的操作逻辑是确定的，例如用户在购物时打开淘宝，点外卖时则打开美团。但在智能体普及以后，用户只需提出需求，例如“帮我买一台3000元以内、明天能送到的扫地机器人”，接下来则由智能体决定去哪些平台搜索，如何比较价格，以及最终把订单交给谁。

新的交互逻辑，也让手机厂商和互联网平台之间产生了利益分歧。

移动互联网诞生以来，互联网公司的商业价值就始终建立在用户对APP的停留和点击上。智能体如果直接完成任务，平台将失去展示广告和推荐其他产品的机会。用户在外卖平台下单时，可能顺便购买会员或使用金融服务，但如果手机助手只返回一份订单，这些商业空间都会缩小。

一位接近vivo的人士向界面新闻表示，在vivo与字节跳动的谈判中，vivo更倾向于在执行层引入豆包，但字节却希望获得更广泛的全局调度能力，双方在权限边界上仍存在分歧。更早之前，在阿里与vivo的谈判中，阿里希望支付宝获得更高的系统级权限，最终也未能谈妥。

前述互联网大厂人士也告诉界面新闻，某头部手机厂商此前曾利用微信为无障碍服务开放的接口，展示读取微信内容和自动发布朋友圈等能力，随后遭到腾讯抵制，双方一度暂停多项合作。

不过，手机厂商近一年的明显感受是，互联网平台的态度也正在松动。

互联网厂商面临的选择是，如果在智能体时代依旧固守封闭生态，不支持系统的Agent协议，它在智能手机上的入口地位也有可能被取代。例如，用户通过Siri或系统助理直接下单，App反而沦为后端服务商。

“不管是支付宝还是微信，大家在态度上跟去年比都是更开放的。去年可能是0%的ready程度，今年有10%到20%。但比如像美团这类垂直聚合平台还是会偏向保守，因为如果AI直接连接瑞幸、麦当劳这类商家，肯定会动摇它的流量聚合能力。”一位手机厂商人士观察到。

互联网平台是否愿意开放、以及开放到什么程度，在很大程度上决定了AI手机最终将采用哪条技术路线。

目前业内主要存在GUI、API、MCP和A2A等方式。OPPO ColorOS 智慧产品研发总监姜昱辰对界面新闻表示，A2A（Agent to Agent）是目前唯一能够长期成立的路线。在她看来，GUI绕开了平台利益，深度API要求平台单向开放，MCP更偏向工具调用，A2A则允许每一方保留自己的智能体和数据边界，双方只需交换任务所必需的信息，无需把底层权限完整开放给对方。

图片来源：界面新闻

至于智能体手机是否会真正消灭手机厂商原有的分发生意，手机厂商的态度反而是乐观的。一位头部手机厂商人士认为，在进入智能体时代以后，系统掌握的用户日程、位置和消费偏好越多，需求识别就越准确，分发效率也随之提高。他透露，目前内部数据来看，AI应用建议的分发效率已经明显高于传统App广告，说明商业价值反而有所增强。

这名人士判断，手机厂商未来可能同时向B端和C端收费：例如酒店、航司和互联网平台为精准订单支付佣金，用户则为更强的模型和服务购买订阅。

当智能体承担的任务越来越复杂，云端推理成本也成为绕不开的问题，而手机厂商也无法一味补贴。一种猜测是，用户过去交电话费、买流量，未来则会更多向运营商购买Token。三大运营商目前已经相继推出了面向个人和家庭的Token套餐，但如果AI手机仅能实现成功下单、节省时间等功能，用户付费意愿或许仍然有限。

AI手机的终局仍然是个问号，但路线已经越来越清晰。一位受访者形容：“如果说iPhone的出现像猿人第一次直立行走，解放了视野和双手，那AI智能体手机，可能就是第一只猿人开始仰望星空，也第一次有了意识和思考。”

猿人仰望星空以后，人类漫长的进化才刚刚开始。而AI手机恰好就站在这个节点。